收购Maxim之后，ADI的下一步是哪儿？

ADI的发展方向在哪儿里？就在近日，ADI宣布将以210亿美元的价格收购Maxim Integrated，交易将以全股票形式进行。许多观察人士认为，这笔交易对两家公司来说都是一个好举动。

评估该交易的分析师一直在关注交易的细节。但我们更应该关注ADI下一步计划是什么。

ADI的掌门人Vincent Roche是否有一个长远的计划在酝酿？作为2012年以来的CEO，他是该公司迄今为止最大的一笔收购的发起者，即2017年以158亿美元收购Linear Technology的交易。

ADI预计明年夏天完成对Maxim的收购。这又回到了一个问题;ADI的宏伟计划是什么?现在看来， ADI已经对模拟领域垂涎三尺。它也在担心失去目前拥有的东西，在瞬息万变的市场上变得无足轻重。

目前我们并不担心会发生这种情况，但停滞不前也不是一个选择。因此，ADI可能会进行更多的收购，其中一些是小规模的附加交易，但我预计，它最终会在未来2年内，进行另一笔巨大的交易。

可能有些机构会试图阻止Maxim的交易，但它最终会得到批准，因为攻击它的理由很快就会被证明是站不住脚的。

ADI会很好地整合Maxim。它有内部的专业知识，他们在这方面经验丰富。ADI已经在进行整合工作，接触ADI和Maxim的客户、供应商和投资者。他们为员工提供保证，为关键员工确定新的角色，评估设施，包括生产和包装场所，并审查节省成本的机会，以获得预期的协同效应。

对于CEO Roche来说，他的任务是跟踪正在发生的事情，并确保集成符合目标。与此同时，他也在开始着手更大、更广泛、更全面的计划。就像在线性技术的案例中一样，Maxim的交易仅仅是一个目标，是在ADI真正目标的道路上增加的一些助力。Linear和Maxim都是构建ADI理想的基石。

去年5月，ADI CEO Roche就表示过，ADI已进入“顺风道”。他可能是在微妙地暗示了近期对Maxim的重大收购事件。两个月前，Roche在讨论第二财季业绩时表示，ADI通常每三年左右就会涉足并购市场，“利用(市场)混乱时机”，逐步扩大后续交易的规模。此次对Maxim的收购价约为210亿美元，超过了2017年收购Linear Technology Corp.的158亿美元。

精明之举——股票交换

半导体行业的并购活动可能会逐渐减少，但仍有机会进行大规模的战略性交易，ADI可能会成为下一个集成电路行业整合者。ADI和Maxim的交易结构为股票互换，确保了不需要动用现金储备或增加50亿美元的长期债务。更重要的是，截至3月底，Maxim的净现金约为7亿美元，这将增加ADI的资金储备，为未来的收购提供更多弹药。

罗氏在一份声明中表示:“随着我们结合技术和人才的广度和深度不断增加，我们将能够开发出更完整、更尖端的解决方案。通过共同努力，我们有能力实现半导体行业的下一波增长，同时为所有人打造一个更健康、更安全、更可持续的未来。”

这一定是两家公司都不得不做的一笔交易，因此决定将其做成一笔全股票交易。ADI本可以通过承担更多债务来为这笔交易提供资金，但这将招致股东的进一步审查。通过发行股票，ADI越过了许多障碍，而Maxim的股东则获得了半导体市场表现较好的实体之一，拥有近三分之一的所有权。Maxim的股东们现在可能无法兑现现金，但未来会更好的股票表现肯定是相当令人信服的。

ADI似乎是大赢家

在许多层面上，ADI是这里的大赢家。它需要在若干个个市场上吸收竞争对手;增加有经验的模拟工程师;整合业务，降低成本;与客户建立更深层次的关系;扩大规模，更好地与主要竞争对手匹敌。所有这些都不会给它的财政带来压力。随着模拟IC市场上的另一个竞争对手即将被淘汰，加之价格压力，以及oem对一站式解决方案和系统供应商的渴望，该领域的其他厂商无疑将面临合并或出售来整合资源的压力。

整个模拟设备市场正面临销售压力，主要原因是汽车在内的关键行业出现问题，这抵消了医疗设备行业激增的需求对模拟设备的影响。例如，市场领导者德州仪器预计今年的销售额将达到124亿美元，比2019年的144亿美元下降了近14%。分析师预测，TI的销售额将在2021年反弹，估计为139亿美元。

迄今为止，ADI成功地转移了对收益和利润率的潜在负面影响。尽管收购了位于马萨诸塞州的Linear Technology。在过去几年里，ADI一直在努力提振销售，尽管他们在当前季度的业绩有所好转。在截至2018年10月30日的财年中，ADI的销售额达到了62亿美元的高点，但在2019财年的收入基础上下降到了60亿美元。预计在当前财年，这一数字将下滑至52.7亿美元，到2021财年可能有所回升。

ADI表示，收购Maxim将给公司带来82亿美元的预估销售额，对双方来讲都是条生命线。ADI的股东、投资者和金融分析师无疑会称赞Maxim的交易，因为它有望产生成本节约的“协同效应”，但它对马萨诸塞州诺伍德的影响更大。公司立足于整个半导体市场，这笔交易提升了ADI的规模，使其成为领先的整合商。对于Maxim来说，这标志着一段长期努力的结束，为了更好地与竞争对手竞争，Maxim一直在努力扩大销售和扩大覆盖面，但这一努力多少有些失败。

Maxim一直在顽强抵抗，但其最新业绩和分析师对销售的普遍预期都表明，Maxim面临的挑战越来越大。对于截至6月的上一财年，分析师预计Maxim的营收将为21.6亿美元，低于2019财年的23.1亿美元和2018财年的24.8亿美元。分析师目前也不认为2021财年会有改善。他们预计2021财年的销售额将持平于21.8亿美元左右。4月，Maxim自己以"我们的制造业务受到限制"为由，预计了6月当季营收将在4.8亿至5.4亿美元之间，与上年同期5.565亿美元的营收相比，差距相当大。

总部位于加州圣何塞的Maxim还存在其他一些紧迫问题，这使其成为收购方的觊觎目标。Maxim 60年代中期的毛利率足以吸引买家，而32%的营运利润率让人觉得买家可以通过严格的成本削减计划，压榨Maxim的价值，从而带来更好的利润。

ADI就是这样一个候选人。按非公认会计准则计算，ADI的毛利率为70%，是业内最高的。该公司41%的营业利润率也证明了其在降低成本方面的优势，并预计将对合并后的企业产生影响。ADI表示，预计将把ADI- maxim组合的毛利率提高到69%，营业利润率提高到38%，预计将削减2.75亿美元的成本，有助于提高公司的利润。

但如果你只关注ADI和Maxim提出的削减2.75亿美元成本、在新的增长机会上资本化、提供创新的解决方案、增加产品多样化、工程能力的广度等一系列短期目标。那么你就会错过大局。你将失去成为更好、更有用的合作伙伴、投资分析师或竞争对手的机会。

下一步就看CEO Roche如何运筹帷幄了。