储能新锐大超预期！拓邦股份2022年业绩快报简析

2月份的最后一天，拓邦股份出了2022年业绩快报，大超预期！

 01 拓邦股份2022年业绩快报简析

根据业绩快报的数据：2022年公司实现营业收入88.76亿元，同比增长14.29%；归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%，扣非净利润4.77亿元，同比上升10.62%；每股净资产4.51元，同比增长12.75%。

这个数据看似平平无奇，但这是扣除了2022年股权激励后的业绩，2022年总共支付了1.24亿股权激励费用，同比 2021 年 2,775.81 万元，净增加约 9,600 余万元（已考虑相关所得税费用的影响）。

如果加回股权激励支付的费用，也就是2022年公司的归母净利润为7.1亿元，同比增长20%；扣非净利润6.02亿，同比增长31%，这已经算是非常不错的业绩了！

要知道去年10月份的时候，它才出了个下调股权激励方案业绩目标的公告：2022年营业收入由股权激励下限的94.52亿调整为86.18亿，下调10%左右。2023和2024年也分别下调了11.4%和12.5%。扣非净利润也分别调整了不少，2022-2024年扣非净利润分别为5.17、8.04、11.49亿。

当时就引发了市场的普遍担忧，认为既然下调说明2022年的业绩不会太好，甚至很多券商都紧急下调了2022年的业绩预测目标，业绩快报出来之前，券商对拓邦2022年的净利润的平均目标是5.95亿，最高也就6.33亿，即使不加回股权激励费用，公司2022年的业绩也是符合市场预期的。如果加回股权激励费用，就大大超出市场预期了！

虽然从之前下调股权激励方案的业绩目标，也知道2022年完成降低后的业绩目标肯定没有问题，但加回股权激励的费用，明显超过下调后的业绩目标，还是超出了市场和leo个人的预期。

而且此前也说过了，虽然下调股权激励方案的业绩目标属于不守信行为，是要被谴责一下的，但去年那种大环境也可以理解，加上公司的股权激励对象主要是中层管理干部和技术骨干，并非像一些公司的股权激励方案纯粹是为高管量身定做、输送利益用的。

给中层管理干部和技术骨干用的，如果承诺给了，却又因为大环境影响，业绩实在很难达标，反而不给，其实也不好。具体内容请搜索关注新能源大爆炸后，回复“拓邦股份”查看。

按业绩快报里加回股权激励费用的数据，换算下来，也就是四季度的营收是23.42亿，环比增长1.5%，净利润2.5亿，环比增长18%，扣非净利润2.34亿，环比增长42.6%。虽然营收还没有明显起色，但净利润已经有不错的回暖，这主要得益于上游原材料的价格逐步回落。

 02 依然是小而美的存在

在俄乌冲突发生、欧美频频加息、上半年深圳疫情反复的情况下，公司最终交出了这份略超预期的业绩，得益于公司家电和工具智能控制器这个基本盘的稳定，此外则是新能源业务，尤其是储能业务的快速放量，带来了公司的第三增长曲线。据公司的业务交流，2022年的新能源增速预期超过60% ！

目前控制器业务依然占据公司7成左右的营收比例，老朋友都知道这个行业下游是非常分散的，制约了行业龙头市占率的快速提升，虽然和而泰和拓邦股份是行业双龙，但市占率也都不到10%。但另一方面，弹性比较小，也避免了受下游单一行业的影响，这就是2022年外部大环境比较严峻的情况下，公司的控制器业务勉强稳住的主要原因。

话说回来，虽然过去几年的宏观环境制约了公司的业务发展，但某种程度上，对于行业龙头也是一个利好，原因是宏观环境越糟糕，下游对于上游供应商的要求也必然越高：比如对于上游控制器厂商要求产品研发速度更快，供应链更安全，尤其是成本要更低，甚至有些还会要求本地化供应（尤其是中美关系的不确定性之下），不符合条件的厂商反而被加速排除在下游大厂的供应链之外。

人才也会向头部厂商聚集，最终就是宏观环境越严峻，反而龙头企业的市占率加速提升，对于控制器这种下游非常分散的行业龙头而言，未尝不是好事情，这也是这几年拓邦不断突破了一系列日系以及欧美大客户的原因。

随着今年全球经济有望企稳回升，公司控制器业务也有望迎来市占率提升后的量价齐升，作为一个万亿级别的行业，受制于下游过度分散，弹性相对弱，但保持一定的成长速度却也没什么难度。

新能源业务中，公司提供的产品主要是电池产品形态和控制产品形态，两者大概6:4 。户储本质就是逆变器加电池，对于拓邦而言，并不存在技术壁垒，而且户储类似大件家电，在渠道上也有共同之处。

所以，关键还是拓邦愿意在这块业务上下多大的决心，投入多少资源去做，从去年的业务增速看，虽然比不上其他厂商，但对公司自身而言，已经算是不错的起步了，而且根据业绩交流透露出的信息，公司已经决心围绕锂电池的下游应用进行相应的布局，不仅仅局限于户储。

也许不会马上爆发，但新能源作为星辰大海的新行业，未来的空间足够大，只要能押中一个风口，对于市值也就150亿出头的拓邦而言，就够吃得饱饱的。

从这个维度讲，未来几年里，拓邦就依然是值得关注的小而美。